幸运时时彩

五粮液:改革红利逐步释放

作者:
发布时间:2019-09-01 18:17
来源:未知
五粮液:改革红利逐步释放


公司中报确认高增长,现金流指标靓丽,期间费用摊薄,放大业绩增幅。公司改革年内高效推进,最本质变化来自于自上而下的思想统一和动力加强,改革措施仍在持续深化,红利将逐步释放,公司向上势头确定且仍在强化,来年动力仍足。暂维持19-20年EPS预测4.47和5.49元,估值切换提前开启,估值中枢有望上移,上调目标价至165元,“强烈推荐-A”投资评级。

报告正文

二季度高增长确认,现金流指标靓丽,锁定全年目标。公司19H1收入271.5亿元,归母净利润93.4亿元,分别增长26.8%和31.3%,其中19Q2单季收入95.6亿元,归母净利润28.6亿元,分别增长27.1%和33.7%,略超前期预告数据,确认高增长。现金流指标优异,19Q2销售回款102.7亿元,增长51.1%,高于收入增速,主要系票据打款有所减少,期末应收票据减少19.7亿元,Q2经营性净现金流4.4亿元,同比转正。预收款环比下降5亿元,与第八代普五转为按月打款政策有关。五粮液(141.500, 4.50, 3.28%)主品牌上半年实现量价齐升,为全年收入目标达成打下坚实基础。

非酒业务高增影响单季毛利率,期间费用摊薄,放大业绩增速。19Q2毛利率70.2%,同比下降2pcts,主要系印刷、玻瓶等非酒类较低毛利率业务高增长,另外Q2第八代普五提价效应仍未体现,19H1整体看,毛利率提升1pct至73.8%,下半年提价效应将利好毛利率提升。税金及附加率14.3%,同比基本持平,销售费用率14.4%,下降0.9pct,公司新增销售人员Q2影响较小,预计在下半年体现,管理费用率5.3%,大幅下降2.5pcts,上半年管理费用绝对额同比持平,在销售体量加大后,费用明显摊薄所致。

普五批价在中秋旺季站上千元的预期进一步确认,渠道正循环有望巩固。在茅台批价近期加快上涨至2400元以上,以及五粮液严格控制发货进度的背景下,第七代普五批价近期涨至980元左右,第八代五粮液按1006元流通价执行,我们前期报告指出“新普五批价预计在中秋站稳千元问题不大”,目前看得到进一步确认。经销商在执行889元出厂价后,仍有10%以上较高利润空间,渠道正循环红利有望进一步巩固。我们更期待公司改革执行稳扎稳打,巩固千元价格带放量基础,布局来年春节旺季考验点。

投资建议:估值切换已提前开启,改革红利逐步释放,公司向上势头确定且在强化,上调一年目标价至165元。公司中报如期高增,近期高端白酒批价继续上涨,催化估值切换提前开启。公司改革措施年内接连强力推进,渠道顺价成为阶段性成果,公司最本质突破来自于自上而下的思想统一和动力加强,改革措施仍在持续深化,产品聚焦、组织扁平、渠道精细管控等改革红利将会叠加持续释放,在高端需求稳步扩大背景下,公司向上势头确定且仍在强化。我们暂维持19-20年EPS预测4.47和5.49元,在板块估值中枢上移,且公司估值折价有望改善背景下,给予20年30倍PE,上调目标价至165元,重申“强烈推荐-A”投资评级。 

TAG标签:

责任编辑:食品网2

上一篇:老白干酒:并表影响消除,增速合理回归
下一篇:没有了

幸运时时彩相关的文章
美食制作 | 美食食材 | 健康食材 | 养生攻略 | 男性养生 | 饮食文化 | 食品包装 | 健康食谱 | 果蔬食材 | 中华美食 | 女性养生 | 饮食禁忌 | 食品机械 | 水产食材 | 健康 | 养生 | 美食 | 食材 |
秒速赛车开户 秒速赛车玩法 秒速赛车注册 秒速赛车下载 秒速赛车网站 秒速赛车网站 秒速赛车登陆 159彩票 pk10注册 秒速赛车